自建立以还，公司努力于供给产业装备状况监测与阻碍诊疗办理方案，焦点产物包罗有线体系、无线体系、手持体系等多个品类。按照公司21年年报显现，产物利用行业笼盖风电、石化、冶金、水泥、煤炭五大范畴，且在多个行业中拥有当先职位。停止21年年末，公司已累计长途监测装备数目跨越八万台，堆集各行业阻碍案例跨越8500例，拥有较强的商场合作力。

　　凭仗手艺的内涵顺应性，公司不停拓宽下旅客户规模。在现有风电、石化、冶金等行业普遍利用的根底上，公司经过手艺内涵进一步富厚公司办理方案的利用规模，连续向煤炭、水泥和路线交通等下业及繁杂利用处景停止拓展并给以应用。公司已绑定多个优良客户，并将产物远销美国、英国、德国、巴西三十多个国度和地域。

　　产物下流利用范畴不停拓展，21年焦点支出来历增添至五大行业。按照公司年报表露，21年公司贸易支出为3.97亿元，此中风电、石化、水泥、冶金、煤炭划分孝敬支出1.14/1.06/0.82/0.31/0.29亿元，公司的首要运营行业从20年的三大行业拓展至21年的五大行业。

　　受新营业启动，营收、净成本高速增加。2017⑵021年，公司贸易支出从1.00亿元增加至3.97亿元，时代CAGR为41.0%；同期扣非后归母净成本从0.12亿元晋升至0.75亿元，时代CAGR为58.9%。最近几年来公司营收、净成本呈高速增加趋向。

　　股权鼓励绑定焦点成员，无望包管将来功绩高速生长。22年3月公司履行初次股权鼓励方案，鼓励工具为公司焦点主干，授与人数为434人，授与数目到达101.3万股。公司将本次股权鼓励的查核目的定为：2022⑵4年贸易支出较2021年最少增加40.0%/82.0%/136.6%，或扣非归母净成本（剔除股分付出用度感化）较2021年最少增加40.0%/82.0%/136.6%。按此增速测算，公司2022⑵4年贸易支出不低于5.56/7.22/9.40亿元或净成本不低于1.05/1.37/1.78亿元。（陈述来历：远瞻智库）

　　华夏装备监测行业过来首要以野生为主，现已成长到智能化阶段。我国产业化智能运维财产起步相对于较晚，但颠末多年敏捷成长，该范畴从手艺实际到利用执行都获得了极大的前进。我国的装备监测与阻碍诊疗手艺已正式加入智能化在线状况监测阶段。

　　智能装备监测体系可以或许鉴于模子剖析，告终展望性保护。按照ASM承平洋智能装备公司剖析，以后的阻碍诊疗体系可以或许对装备运转的物理参数停止收集、挑选、传输和数据剖析，并按照模子剖析出最符合的培修工夫，先见装备的运转阻碍和变革趋向，晋升出产过程当中的延续性、靠得住性和平安性。

　　产业机械事情情况卑劣，智能运维体系办理行业痛点。庞大产业死板装备的事情情况比较卑劣，特别在海优势电、冶金等行业，若没法停止展望性保护，大概致使产业装备产生灾害性阻碍，从而发生昂扬的培修本钱。按照德勤《展望性保护和智能工场》陈述显现，分歧适的保护战略会致使工场产能下降5%⑵0%，产业工场每一年不测停机而酿成的丢失高达500亿美圆。

　　华夏智能运维行业渗入率较低，2020年创制业中开端实施展望性保护的企业比率仅为14%。近韶华夏企业的数字化程度有所改良，按照华夏电子手艺尺度化研讨院数据，停止2020年末，华夏企业装备数字化率到达50%，而开端实施装备展望性保护的企业比率仅为14%，华夏产业装备智能运维行业仍处于初期阶段。

　　手艺迭代，展望性保护商场景气宇高。按照IOT Analytics宣布的《展望性保护商场陈述2021⑵026》陈述显现：2021年环球展望性保护商场空间为69亿美圆。跟着传感器、大数据、边沿计较和野生智能等手艺的前进和物联网根底举措措施本钱的降落，展望性保护商场将会敏捷成长，2021⑵6年的CAGR将达33%，行业商场范围无望于2026年到达282亿美圆。

　　客户劣势：头部客户提早卡位，产业客户高粘性制造高壁垒。公司动作行业预先者，在风电、石化、冶金等范畴已完毕了极少有感化力的名目，以后普遍笼盖了多个行业的一线客户。而在产业范畴客户测验考试新供给商试错本钱较高，故对公司产物粘性也较高，公司提早卡位无望制造高壁垒。

　　财产链劣势：具有完备的手艺和产物系统，制造一体化办理方案。公司的功能软件与硬件均为自立研发，凯旋买通了下层传感器、智能算法、云诊疗办事和装备办理步骤。在数据收集端、旌旗灯号监测与阻碍诊疗方面均具有必定劣势，可觉得差别业业的用户供给专科的产业装备状况监测与阻碍诊疗体系办理方案。

　　数据劣势：深耕行业十余载，海量案例库晋升诊疗精确性。动作我国较早加入智能运维范畴的公司之一，公司现已堆集了大批的产业运转数据及颠末考证的诊疗案例库。停止2021年年末，公司累计长途监测主要装备数目跨越80000台，监测装备范例超百种，人均关照效力跨越5000台/人，堆集各个行业阻碍案例跨越8500例。富厚的案例库能较着晋升算法才能，从而使得公司装备诊疗才能与合作敌手拉开分歧。

　　行业内企业范围遍及较小，公司属于业内头部企业。因为智能运维行业尚处于起步阶段，是以业内大多半公司范围较小，且遍及笼盖某个细分范畴。而公司是为数未几具有软硬件手艺研发和出产才能，可以或许供给装备智能运维办理方案的办事商之一，焦点产物已告终跨行业利用，稳居行业第一梯队。

　　正视研发，研发用度率跨越可比公司。动作产业互联网范畴的高新手艺企业，公司对峙焦点手艺自立立异，不停增强研发进来力度。2018⑵021年研发用度从0.25亿元晋升至0.59亿元，时代年化复合增速到达33.7%。从研发用度率来看，21年公司研发用度占营收比率高达14.78%，跨越行业内可比公司，持久的高研发进来为公司的护城河供给保护。

　　自立研发包管高结余，毛利率、净利率程度业内靠前。凭仗焦点手艺壁垒，公司毛利率和净利率持久跨越60%/20%，为业内当先程度。从扣非净成本率角度剖析，公司结余才能连结不变。

　　跟着公司新范畴营业的高速成长，公司对风电行业的依靠性无望下降，新行业的营业无望显现范围效力，咱们估计公司的结余程度无望重回后期高位。

　　公司经过自立研发的RONDS EPM体系，构成“五位一体”装备全方向智能办事系统。公司制造“五位一体”装备关照办事，包罗装备关照办事、智能算法与模子、公司老手、客户老手、行业老手五风雅面，保护装备周全平安受控，告终产业企业的装备性命周期办理需要。另外，办事类营业拥有连续性，可以或许持久绑定优良客户，跟着将来办事类营业顺遂推动，公司与下旅客户粘性不停进步，不绝安定行业职位。（陈述来历：远瞻智库）

　　2021年公司风电、石化、钢铁三大板块总计告终3.02亿元支出，同比增加31.5%。按照通告，上述三大范畴总计支出从2017年的0.88亿元晋升至2021年的3.02亿元，年化复合增速到达36.1%，显现高速增加态势。从支出占最近看，21年三大焦点板块支出占比为76.0%，此中风电、石化、冶金板块支出占比画分为28.6%/26.7%/20.7%。最近几年来，公司焦点板块营业不变成长，鼓动公司团体营收程度较着晋升。

　　环球风电行业高速成长，中持久拥有高景气。环球风电增设装机量从2017年的43.0GW晋升至2021年的93.6GW，时代CAGR到达21.5%。国际风电装机方面，华夏风电增设装机容量从2017年的39.0GW晋升至2021年的72.5GW，时代CAGR到达33.4%。跟着环球多个国度就碳中庸告竣共鸣，环球风电行业无望连续高速成长。

　　公司是风电行业供给风机监测办理方案的焦点供给商。以后公司在风电范畴首要供给传动链、齿轮箱光滑油、叶片、塔筒、螺栓等多零件、多手艺手腕的监测办理方案。凭仗着一体化财产链劣势，公司今朝在风机范畴可以或许供给三合1、五合一产物（如塔筒、叶片、螺栓一体化监测），更契合将来风电监测趋向。

　　公司风机范畴智能运维体系代价无望在风机质保期后慢慢突显。风机范畴的智能监测步骤处于完整合作阶段，下流多半风机处在质保期以内，产物原料较好，是以以后风机行业对智能监测与阻碍诊疗体系的请求不高，部门风机厂商会筛选价钱较低的组装类装备诊疗体系停止阻碍监测。跟着风机质保期在将来5**年慢慢完毕，咱们以为公司的一体化产物诊疗代价将进一步突显，包管公司好手业的持久合作力。

　　风电智能运维范畴市占率约30%，在该细分标的目的处于龙头职位。凭仗着在风电范畴的焦点合作劣势，咱们预算2018⑵021年公司在风电智能运维范畴的市占率为29%/31%/27%/28%。跟着风机质保期完毕，咱们估计公司风机一体化监测办理方案的合作劣势无望不停突显，估计公司持久市占率无望连结在30%以上。

　　咱们概括思索了风机存量商场和增量商场，测算焦点逻辑为“环球累计/增设风机装机量-华夏累计/增设风机数目-存量/增量商场风机警能监测体系拆卸率-存量/增量商场风机警能运维商场空间”。

　　风机警能监测体系拆卸率：咱们假定2020年存量和增量商场上的风机拆卸率约为10%/100%，思索到风机警能运维逐步普遍，单台风机所需智能运维体系无望跨越1套，最近几年来海优势机的增设装机量占比不停晋升，海优势机事情情况更加卑劣，对智能监测装备需要量更大，是以咱们假定22⑵4年增设风机的智能体系拆卸率为110%/130%/160%。

　　单套体系价钱：单套风机警能监测体系价钱约为2万元，且持久显现降落趋向，咱们假定20年单套体系价钱约为1.8万元/套，21年风电行业下流合作加重，估计公司产物价钱较着下滑，咱们假定22⑵4年公司产物在风电范畴的均匀价钱为1.55/1.50/1.50万元/套。

　　风机电组均匀单机容量：该参数首要参照CWEA统计的汗青数据，思索到风机将来的庞大化趋向，咱们估计22⑵4年增量商场单个风机电组的均匀单机容量4.23/4.43/4.58MW。

　　钢铁行业属于财产鳞集型行业，对装备靠得住性请求较高。钢铁行业的炼铁、炼钢、热轧和冷轧等阶段出产主动化水平高、延续运转工夫长、出产情况卑劣，是以行业对装备的靠得住性请求较高。公司的状况监测与阻碍诊疗体系可以或许对数据及时收集，晋升数据精度和精确度，大幅下降巡检人职工作量，按照官网统计，公司在冶金行业的办事案例已靠近400起，绑定华夏多个头部钢铁企业。

　　钢铁存量装备数目庞大，智能运维商场空间跨越2000亿元。公司与华夏宝武团体推动计谋合。按照团体2021年事情陈述，停止21年末，智能运维平台已笼盖15条产线万台装备。按照华夏宝武“十四五”计划纲领，团体提议2023年百万装备接入智能运维体系，依照2万元/套装备计较，需要空间约为200亿元，而思索宝武以后产量约占华夏钢铁产量的10%，智能运维商场总需要无望跨越2000亿元。

　　石化行业拥有延续出产特性，出产工艺繁杂且平安系数请求较高。石化行业对装备的反映装配、装备状态请求严酷半岛全站官方网，且化工材料拥有易燃易爆的特性，对装备的平安办理请求较高。是以石化行业需在关头性的来去紧缩机、离心紧缩机、机泵等装备上安置状况监测与阻碍诊疗体系，以对其进奇迹况监测和阻碍诊疗。

　　石化行业远景广漠，公司笼盖国际一线客户。煤油和化工行业是华夏支持财产之一，2019年占天下范围产业贸易支出的11.6%，2021年行业告终贸易支出到达14.5万亿，行业商场范围庞大。公司今朝已在石化行业堆集近800起案例，笼盖中煤油、中石化、中海油等头部企业，无望受害于石化范畴智能监测体系渗入率晋升的盈余。

　　21年煤炭、水泥两个板块支出跨越6000万元，占营收比率到达15.1%。近两年公司新营业煤炭和水泥板块成长敏捷，上述两个范畴总计支出从2020年的0.16亿元晋升至2021年的0.60亿元，同比增加134.7%，支出范围高速成长，两个板块支出占比从2020年的4.2%晋升至2021年的15.1%。

　　凭仗本身富厚的案例，行业下流利用范畴不停拓宽。公司现已构成了多个行业产业装备运转数据及颠末考证的案例诊疗库，富厚的行业经历使得公司在手艺、经历、品牌上拥有必定劣势，在新商场开辟方面拥有必定先入劣势。

　　22年公司调剂营销步队构造架构，建立概括体系部进军新行业。公司今朝建立六大奇迹部，此中五大奇迹部特意针对风电、石化、冶金、水泥和煤炭五个行业，而针对新行业的营业拓展，公司成立了概括体系部，发掘需要度高有后劲的新行业，2022年要点开辟轨交、有色和化工等行业。

　　风电行业：咱们估计22⑵4年风电行业智能监测体系的商场空间为4.18/4.63/5.47亿元，公司在风电范畴的市占率无望保持在30%以上，估计22⑵4年公司在风电范畴的支出为1.25/1.50/1.80亿元。风电行业智能运维体系处于完整合作阶段，是以咱们估计公司在该范畴的毛利率有所下滑，估计22⑵4年该板块毛利率为52%/51%/50%。

　　石化行业：21年公司在石化板块的支出到达1.06亿元，同比增加164%，显现高速增加态势，估计22⑵4年公司在该板块营业支出增速有所下滑，加入不变增加阶段，估计22⑵4年石化板块的支出为1.33/1.73/2.24亿元。思索行业合作加重的环境，估计22⑵4年该板块营业毛利率为68%/67%/66%。

　　冶金行业：公司在冶金板块已度事后期导入期，思索到钢铁行业的千亿商场范围和公司优良的客户构造，咱们以为22⑵4年公司在钢铁板块无望迎来高速成长，估计22⑵4年该板块支出为1.40/2.10/3.04亿元，时代毛利率估计为62%/61%/59%。

　　水泥、煤炭行业：公司在水泥和煤炭范畴正处于后期导入阶段，参照其余板块的成长进程，估计22年两个板块支出增速无望到达120%/150%，23⑵4年两个细分板块支出增速仍无望连结在50%。一样思索行业合作加重，估计两个板块的毛利率也会有所降落。

　　轨交、化工行业：22年公司建立概括体系部进军轨交、化工板块，凭仗着公司汗青上富厚案例经历，咱们估计22年公司无望在轨交、化工范畴告终支出，并在将来两年加入高速增加阶段。

　　跟着公司营业范围敏捷拓展，用度率无望紧缩。发卖用度率：思索到公司将来新范畴营业范围顺遂推动，发卖费率无望降落，估计22⑵4年发卖费率为20.0%/19.0%/18.0%。办理用度率：思索到营收范围敏捷扩大，公司办理用度率无望紧缩，剔除公司将来股权鼓励的摊销用度感化，咱们估计22⑵4年公司办理用度率为7.5%/7.5%/6.5%。公司将于2022年3月份履行初次股权鼓励，22⑵4年必须摊销用度划分为1835.94/1487.13/720.58万元，思索到股权鼓励摊销用度的感化，咱们估计22⑵4年公司办理用度率为8.5%/8.0%/7.0%。

　　公司21年归母净成本增速下滑首要系当局补贴大幅撙节而至，剔除当局补贴的感化后，公司最近几年来扣非后归母净成本告终高速不变增加，2019⑵1年扣非后归母净成本增速为227%/50%/50%，思索到公司产物的跨行业劣势和产业智能运维范畴的高生长性，咱们估计将来几年公司归母净成本无望保持较高增速。

　　咱们估计公司2022⑵024年归母净成本为1.18/1.63/2.31亿元，对应EPS为2.15/2.97/4.21元。采取市盈率估值法对公司停止估值，2022⑵024年可比公司的均匀估值为34/26/20倍。思索到公司好手业的龙头职位和产业智能运维范畴的高生长性，咱们赐与公司22年41倍估值，对应目的价88.18元/股。

　　产业装备智能运维行业正处于成长早期，处于高速增加阶段，行业的合作慢慢加重，以风电行业智能运维为例，该细分范畴今朝已处于完整合作阶段，公司在该范畴毛利率也有所下滑。若是将来其余行业合作加重，大概致使公司产物价钱下滑，支出和功绩呈现较大颠簸。

　　公司焦点客户首要来自风电、石化、冶金等范畴，遭到名目立项审批、资本估算办理等感化，收购遍及鄙人半年，四时度确认收货，功绩拥有较着季候性特性，且团体回款周期较长，若将来商场呈现较大变革，公司生活没法定期发出应收账款的危险，将对公司功绩发生倒霉感化。

　　咱们估计公司2022⑵024年煤炭、轨交、化工等行业无望孝敬跨越30%支出，若公司新范畴营业拓展不迭预期，公司的结余才能大概遭到感化。

　　公司在2022年1月和7月均无限售股解禁，总计解禁首发普通股分、首发原股东限售股分及首发计谋配售股分2138.01万股，限售股解禁后拥有买卖危险。